Rozbor kapitálových trhů po pátku 13.3.2009

Text je určen zájemcům o kapitálové trhy.

Dnešní analýzu začnu krátkým zhodnocením minulého týdne. Ve středu minulý týden začal mnou očekávaný růst akciových trhů. V novinách jsem si přečetl, že trhy rostly kvůli hospodářským výsledkům Citigroup, které byly lepší, než se čekalo. Domnívám se, že skutečnost je trochu jiná. Již minulý týden jsem ve svých komentářích avizoval, že se mi zdá, že vše spěje k růstu trhů – poznal jsem to díky akumulaci akcií  tradery patrných z krátkodobých intraday grafů a ze slabosti ETF SHORT certifikátů. Jinými slovy kdyby Citigroup neohlásila tyto výsledky, trhy by stejně rostly nahoru, možná o hodinu nebo o  den později. Sentiment traderů k tomu prostě nevyhnutně směřoval bez ohledu na Citigroup. Komentátoři a novináři by pak museli hledat a vymýšlet jiné důvody pro růst. Nepochybuji, že by se nějaký důvod našel.

Akciové indexy od středy do pátku vzrostly nejvíce za posledních mnoho týdnů. Za celý týden pak ETF DIA přidal 7.9%, QQQQ9%, SPY 9.5%, XHB (homebuilders) 20%, DJT 10%, IYR (nemovitostní trusty) 22.6%, a bankovní index BKX dokonce 39.4%. Nakolik byly tyto růsty za uplynulé 3 dny významné? Abych mohl posoudit akumulaci resp. distribuci akcií investory, změřil jsem průměrný objem obchodů u jednotlivých akciových indexů resp. ETF  za 200 dní, pak jsem vypočetl součet transakcií z aposlední tři růstové dny a stejně tak objem transakcí, které proběhly během velmi negativních poklesových dní ve dnech 27.2. až 3.3.2009. V tabulce uvedené indexy resp ETF certifikáty zaznamenaly akumulaci investory. Za akumulaci považuji to, že během růstových  dní objem výrazně převyšoval objem během poklesových dní a navíc byl vyšší, než součet průměrného objemu za 3 dny (200 denní průměr). Poslední řádek ukazuje tyto hodnoty za index Nasdaq 100, který představuje protipól – akciové indexy, u kterých se dá mluvit stále o distribuci akcií. Nejsilnější akumulace probíhala u finančních akcií, naopak velmi slabé byly utility (kam patří i náš ČEZ) spíše slabý byl  Nasdaq 100, průmyslové podniky (XLI, DJI) retail (RTH), ETF MDY, GDX, XLE, OIH, IBB, XLY.  Jako kdyby se akciový svět dělil na dvě poloviny. 

	Průměrný	Suma		Suma
XLF	2098	6295	11563	6284
XHB	72,8	218	324	232
DJT	57719	173158	232327	243780
EWG	10,4	31,19	48,01	14,902
XLK	92,6	277,8	470,8	217,5
NDX	21,917	65754	69215	67652

Hlavní otázka tedy je taková: Je toto počátek nového růstu alespoň na několik měsíců?  Odpověď dle mého názoru není zcela jednoznačná. Myslím, že bychom mohli být  blízko dna trhu a je možné, že ceny také již níže neklesnou, alespoň u některých indexů. Další vývoj by mohl být například podobný tomu, který probíhal během BEAR trhu od října 2001 – trh rostl cca 25 týdnů. Myslím si například, že finanční akcie by mohly v tomto období začít překonávat zbytek trhu – tak, jak tomu bylo minulý týden.

Růst během minulého týdne bych nazval čtvrtou růstovou „minor“ vlnou, po ní bych očekával ještě jednu pátou poklesovou vlnu.  Avšak pátá poklesová vlna nemusí za určitých okolností přesáhnout dno třetí vlny (tzv. zkrácení vlny- truncation). V takových případech dochází k vývoji formací double bottom nebo inversed head and shoulders.  Označení Elliotových vln ukazuje následující obrázek ETF DIA. Jedním z důvodů, proč si myslím, že trhy půjdou ještě dolů je to, že většina indexů dosáhla v pátek téměř úrovní silných cenových rezistencí, případě  ETF DIA rezistence  dna formace DESCENDING TRIANGLE je na úrovni 74 a aktuální cena je 71.77.  Poklesem pod dno trianglu dne 20.2. se z původní úrovně cenové podpory stala rezistence. Ve většině případů dochází po průrazu úrovně podpory k retestu této úrovně zespodu, po kterém dochází k obnovení poklesu. Toho jsme nyní svědky. 

Nejnadějněji ze všech indexů se mi nyní jeví bankovní index BKX resp ETF alternativa finančního sektoru XLF. Cena dokázala prorazit z formace FALLING WEDGE . Na dalším obrázku jsou uvedeny moje indikátory trendu WM (podobné indikátoru MACD) které jasně ukazují silné divergence i to, že tyto indikátory nyní směřují vzhůru. Podobné signály byly v minulosti velmi spolehlivé. Na stránkách www.akcie.de jsem na toto téma umístil článek nazvaný „Jiný pohled na současný trh prostřednictvím indikátorů trendu (v sekci aktuálně). Co se týče bankovního indexu, BKX se nyní blíží cenové resistenci 27.16. Může se stát, že tato úroveň bude proražena, ale po pravdě spíše si myslím, že se to nestane a ceny zase začnou klesat.  Finanční sektor je ve své síle spíše osamocený, podobné „BULLISH“ formace ještě u jiných indexů nevidíme. Pokud by ceny poklesly, tak v případě BKX by mohlo například dojít k tvorbě formace Head &Shoulders (nyní by se mohlo vytvořit pravé rameno). Důvod k poklesu je ještě jeden  - průrazy formací WEDGE bývají velmi často znovu doprovázeny retestem  původní trendové linie, nyní proražené.

Vrátím se nyní ke grafům týdenních cen.

Na dalším grafu je již klasický obrázek, který znáte z mých předchozích analýz – market breadth indikátor MCF spolu s týdenními cenami indexu Nasdaq 100 a skupinou oscilátorů ADEMA, které používám  také z důvodu jejich názornosti a proto, že vedou cenu - rostou dříve, jak cena a klesají dříve jak cena.  Možný vývoj je naznačen.

Další obrázek ukazuje index DJT (doprava). Tento index jsem ukázal již 5.3.. Jak jsem předpokládal, cena dopadla na úroveň podpory formace FALLING WEDGE a odrazila se vzhůru.

Nyní pár market breadth indikátorů společně s denními cenami, které jsem již v minulosti také prezentoval.

Prvním je obrázek indexu volatility VXN. Tento index prorazil úroveň podpory směrem dolů – to znamená, že ceny opcí klesají a tradeři se zřejmě méně zajišťují proti poklesům trhu – jejich optimismus roste.

Poměrně vysoká úroveň optimismu investorů a traderů je na druhé straně fakt, který mi dělá těžkou hlavu. Ne proto, že bych si nepřál růst trhů, ale proto, že tento příznak je pro dno trhů velmi netypický. Lépe to pochopíme z dalšího obrázku ukazujícího poměr PUT/CALL Ratio.

Modré svislé linie vyznačují místa která odpovídají typicky dnům trhů. Předcházející cenová  dna byla v předcházejících případech charakterizována vysokým pesimismem investorů. Nyní se naopak zdá, že optimismus investorů je u potenciálního dna trhu na maximech za celý uplynulý rok (investoři se téměř nezajišťují proti poklesu trhů nákupem PUT opcí ve srovnání s předchozím obdobím).  Proto bych si myslel, že nejsme ještě u dna. Dnu trhu by měly odpovídat  vyšší úrovně pesimismu.

Další market breadth indikátor – NYSE sumation index . Z tohoto indexu bych usoudil, že nás čeká ještě jeden pokles směrem dolů –až indikátor utvoří formaci podobnou té v listopadu (žlutá barva).

Poslední obrázek s market breadth indikátorem MCF a cenou indexu NDX 100 ukazuje dva možné scénáře, které se mi jeví jako pravděpodobné. V obou případech pokládám za vysoce pravděpodobné, že uvidíme další pokles. Nejsem si pouze jistý, zda-li pokles vytvoří nové minimum či nikoliv. Při určení dna případného dalšího poklesu  bude nutné sledovat krátkodobé indikátory – především na hodinových cenách.  Z obrázku je vidět, proč si myslím, že nás čeká pouze poslední případný pokles – market breadth indikátory nemají nad sebou žádnou rezistenci  a mohou bez problémů růst ke svým maximům (díky tomu, že došlo k průrazu formace připomínající „falling wedge“). Pokud by nyní následoval další výraznější růst bez výraznější korekce, pak to bude definitivní potvrzení toho, že jsme minulý týden viděli dno první primární vlny. 

Další obrázek: Cena zlata – ačkoliv si nemyslím, že cena zlata bude jen klesat dolů, indikátory na obrázku ukazují, proč nějakou dlouhodobější investici do zlata pokládám nyní za docela rizikovou. Cena sice dopadla  minulý týden na úroveň podpory a odrazila se zase vzhůru, avšak situace již nevypadá tak zcela jednoznačně růstová. Naopak – průraz trendové linie rychlejšího WM indikátoru (horní  graf) svědčí o tom, že došlo k prvnímu vážnějšímu výprodeji zlata. Cena se však stále ještě drží nad trendovou linií a dokud nenastane průlom dolů, zůstává v platnosti trend vzhůru. Myslím si, že zájem o zlato bude slábnout, pokud by v dohledné době rostly akciové trhy.  Přestane totiž být potřeba jistit se proti poklesům cen všech zbývajících aktiv.

Co se týče dluhopisů, názor jsem od minulého týdne nezměnil. TLT se stále drží v cenovém pásmu a spíše než vzhůru bych očekával ještě pokles.

Cena USD

Cena USD vyjádřená pomocí ETF UUP  začala minulý týden klesat, pokles zatím dosáhl cca 1.5%. Vypadá to, že cenová formace „RISING WEDGE“ , která se vyvinula v uplynulých třech měsících, se konečně prolomila dolů. Můj WM indikátor je právě na prodejním signálu. Podporu bude UUP hledat na červené trendové linii.

Krátkodobé cenové grafy (intraday):

První graf představuje market breadth indikátory  získané z technologických akcií společně s hodinovými cenami QQQQ. Spodní graf HI-LO indikátoru ukazuje, že dva „delší“ indikátory MA_HILO se v pátek překřížily v horní pozici – trh je momentálně překoupený.  Považuji za riskantní nejen vstup do LONG pozice, ale i vstup do SHORT pozice, protože  sentiment patrný na denních grafech se nyní převážil ve prospěch BULLS. Proto bych viděl jako nejlepší počkat na další vhodnou LONG příležitost, pokud trhy jednoho dne zkorigují.

Nejsem si však jistý, zda korekce přijde hned v pondělí- viz patnácti- minutový graf..

Další graf představuje 15-minutové ceny + QQQQ. Je vidět, že cena stále rostle. Navzdory malé korekci v pátek během prvních hodin obchodování se býci zase vzchopili a vytáhli před závěrem trhů cenu opět k maximům. Cena může v pondělí znovu růst, patnáctiminutové market breadth indikátory by tomu téměř nasvědčovaly. Růst by mohl trat do té doby, dokud akciové indexy nenarazí na silné rezistence – viz můj graf denních cen u ETF DIA  resp. BKX. Stejně tak může dojít k poklesu – spodní HI-LO indikátor vypadá nejméně optimisticky ze tří znázorněných. Vhodná LONG příležitost znovu nastane, jakmile budou tyto indikátory v OVERSOLD pozicích. Myslím, že je zbytečné „honit trh“ a vystavovat se zbytečnému riziku, že brzy po nákupu trh spadne dolů. Je třeba mít na paměti, že dlouhodobá situace je stále nepříznivá.

Víc grafů zde dnes neukáži. Naopak více grafů jsem umístil do tohoto článku na stránkách www.akcie.de.  Je tam nejen více market breadth indikátorů  na denních cenách, ale i krátkodobé grafy pro zlato a dluhopisy. Stejně tak jsem tam zveřejnil další rozbor COT reports (obchodní pozice velkých producentů, zpracovatelů a spekulantů na futures trzích- tedy těch, co hýbou trhy). Důvod, proč na mých stránkách akcie.de umísťuji více grafů, než zde v těchto rozborech je jednoduchý. Jednak ne každého zajímají úplné detaily rozborů, jednak se liší rozměry obrázků tady na blogu a na mých stránkách (na stránkách jsou obrázky větší - jedním zveřejněním šetřím sůj čas).

Závěr: Z hlediska střednědobého výhledu jsem optimista, očekával bych však poslední pokles ve formě páté poklesové (minor) vlny (pátá střednědobá vlna je složená z pěti vln nižšího řádu). Tato pátá vlna však nemusí klesnout k novým minimům, silná akumulace proběhla minulý týden zejména u finančních akcií. Z hlediska krátkodobých grafů (hodinových  cen) - trh je překoupený. 

Dostal jsem e-mailem několik poděkování za dobré tipy, někteří lidé využívají mé rozbory k obchodování. Vážím si podpory. Chtěl bych však trošičku zmírnit eventuelní nadšení z toho, jak dopadly dobře moje předchozí předpovědi. Přestože se mi určité věci povedly minulý a předminulý týden neznamená, že se mi povedou pokaždé.  Může se také stát, že se nepovedou.  Každý investor by měl mít především vlastní rozum a mé analýzy používat dejme tomu k potvrzení vlastního názoru.

Petr Fiala

[e-mail]